資本市場(chǎng)：蘊藏商機的發(fā)展平臺

　　中國證券報：近年來(lái)，無(wú)論是業(yè)務(wù)發(fā)展還是補充資本金，信托公司與資本市場(chǎng)的關(guān)系愈發(fā)緊密。監管部門(mén)對此如何看待?

　　鄧智毅：與其他銀行業(yè)金融機構相比，信托公司和資本市場(chǎng)的關(guān)系最近，最具發(fā)展潛力。這既體現在我國早期的證券營(yíng)業(yè)部有不少由信托公司開(kāi)設，也體現在信托公司參與一、二級市場(chǎng)業(yè)務(wù)，還體現在信托公司積極謀求上市。作為監管部門(mén)，我們更多是進(jìn)行政策頂層設計，發(fā)揮監管導向作用。

　　首先，在一級市場(chǎng)方面，金融機構一手連接資本，一手連接項目，通過(guò)直接融資的形式將資本與項目結合，有助于降低企業(yè)負債率，有助于推動(dòng)科技創(chuàng )新企業(yè)發(fā)展，同時(shí)其“高風(fēng)險、高回報”的特征也有助于金融機構自身盈利。發(fā)達國家特別是美國硅谷的經(jīng)驗已證明了這一點(diǎn)。隨著(zhù)“大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新”的開(kāi)展以及供給側結構性改革的深化，股權融資的重要性愈發(fā)凸顯，金融機構要主動(dòng)適應。信托公司在實(shí)業(yè)投行領(lǐng)域已有多年積累，加上其獨特的制度優(yōu)勢，更應當積極把握這一機遇。畢竟，通道業(yè)務(wù)、“影子銀行”不是出路。所以，今后如何引導信托公司開(kāi)展實(shí)業(yè)投行業(yè)務(wù)以及進(jìn)一步明確信托公司在這一領(lǐng)域的角色、功能、戰略定位非常重要。

　　其次，在二級市場(chǎng)方面，信托公司布局較早，特別是近十幾年來(lái)積極創(chuàng )新，推出了“陽(yáng)光私募”、“結構化信托”等業(yè)務(wù)模式，有效培育、壯大了資本市場(chǎng)機構投資者的力量，吸引不同風(fēng)險偏好投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　截至去年三季度，全行業(yè)證券投資信托規模達2.84萬(wàn)億元，占信托資金應用領(lǐng)域的17.7%。

　　信托公司在拓展二級市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，偏債型信托相對規范，偏股型信托相對復雜，要不斷總結經(jīng)驗教訓，盡量少走彎路，如2015年的“傘形信托”。對此，我進(jìn)行了深刻的思考。證券市場(chǎng)配資業(yè)務(wù)大致可以分成三層，處于最核心的是“兩融”，這是最規范的配資渠道。處于第二層的是分屬銀監會(huì )管轄的信托公司、證監會(huì )管轄的證券、基金、期貨相關(guān)公司。我們經(jīng)過(guò)與證監會(huì )溝通后認為，第二層的配資渠道雖沒(méi)有“兩融”正統，但仍處于有效監管之中。P2P配資、民間配資處于最外圍，幾近失控。針對不同情況需分類(lèi)施策，對最外圍的配資要嚴厲打擊、對第二層則主要進(jìn)行規范和引導。

　　單一結構化信托問(wèn)題不大，但傘形信托需更加審慎。這主要是因為，如果任由傘形信托無(wú)序發(fā)展，容易產(chǎn)生以下問(wèn)題：第一，傘形信托容易具有高杠桿性，過(guò)高的杠桿在一定程度上提升了整個(gè)市場(chǎng)的杠桿水平;第二，傘形信托容易具有脆弱性，一旦市場(chǎng)形成踩踏，很容易陷入“深不見(jiàn)底”的跌落;第三，傘形信托容易具有隱蔽性，通過(guò)分倉系統形成“傘中有傘、傘外有傘”的亂象。通過(guò)對傘形信托“彎路”的分析，我們總結的教訓是，要遵循監管部門(mén)的政策和規矩，更加規范地參與資本市場(chǎng)。我們曾在內部發(fā)文要求，信托公司到了證券市場(chǎng)就應按照證券市場(chǎng)監管部門(mén)的要求來(lái)做。目前，我們與證監會(huì )形成了較好的監管協(xié)調機制，每個(gè)月向證監會(huì )提供相關(guān)信托數據。一旦證監會(huì )發(fā)現違規線(xiàn)索，我們馬上進(jìn)行現場(chǎng)檢查、窗口指導。

　　最后，是信托公司上市問(wèn)題。對于信托公司而言，資本市場(chǎng)不僅蘊藏商機，也是很好的發(fā)展平臺，有助于信托公司加強公司治理，更好地明晰商業(yè)模式。隨著(zhù)這些年的規范發(fā)展，信托公司在牌照、風(fēng)控、業(yè)務(wù)模式、戰略定位上已形成獨特優(yōu)勢，所以我們呼吁，希望相關(guān)監管部門(mén)對信托公司重新進(jìn)行評估，對信托公司上市給予“國民待遇”。事實(shí)上，作為具有較高盈利能力的金融機構，信托公司上市將在一定程度上豐富資本市場(chǎng)的投資標的，最終結果將是“雙贏(yíng)”。

　　剛性?xún)陡叮翰灰獮榱舜蚱贫蚱?/p>

　　中國證券報：市場(chǎng)非常關(guān)注信托公司的流動(dòng)性和兌付能力。未來(lái)金融產(chǎn)品打破剛性?xún)陡妒谴髣菟厗?

　　鄧智毅：毫無(wú)疑問(wèn)，信托公司的業(yè)務(wù)與全社會(huì )的流動(dòng)性密切相關(guān)。這幾年貨幣政策根據宏觀(guān)政策的要求動(dòng)態(tài)調整，不同時(shí)期有不同的側重，目前的提法是穩健中性。我的理解是，確實(shí)目前流動(dòng)性較多，通脹壓力較大，貨幣政策基調回歸穩健是有必要的。

　　對于信托公司而言，在不同的流動(dòng)性環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)策略需要調整。例如，信托公司在創(chuàng )新時(shí)需要把握力度。流動(dòng)性足夠多時(shí)，信托公司有足夠的空間去“游泳”，能施展的空間更大一些，反之亦然。具體到某個(gè)項目也存在流動(dòng)性管理問(wèn)題，需要信托公司警惕。

　　中長(cháng)期看，任何金融產(chǎn)品都有打破剛性?xún)陡兜男枰?，這與監管部門(mén)提倡的“買(mǎi)者自負、賣(mài)者盡責”理念相符合。需要注意的是，當前必須防止一個(gè)傾向，即為了“打破而打破”?，F階段金融消費者還處于弱勢地位，認知上可能存在偏差，如果信托公司愿意承擔責任，也不能說(shuō)不行。我注意到，在香港有一個(gè)第三方督查機制，當投資者與金融機構有矛盾時(shí)，由其出面進(jìn)行調解。其不參與具體業(yè)務(wù)、產(chǎn)品，僅僅擔當調解的角色。這個(gè)第三方督查機制對于我們有啟發(fā)意義。隨著(zhù)市場(chǎng)上金融產(chǎn)品越來(lái)越多，投資者與金融機構之間的糾紛也會(huì )越來(lái)越多，如果能快速地達成一致，處理問(wèn)題，這是對社會(huì )資源的節約。我想，隨著(zhù)條件漸漸成熟，如合同越來(lái)越規范、投資者教育逐步到位，將來(lái)一定是依靠市場(chǎng)的力量去打破剛性?xún)陡?，現階段沒(méi)有必要為了“打破而打破”。

　　精準扶貧：慈善信托大有可為

　　中國證券報：信托業(yè)如何在精準扶貧方面發(fā)力?

　　鄧智毅：我認為，信托業(yè)精準扶貧最關(guān)鍵的途徑就是慈善信托。自去年9月1日《慈善法》實(shí)施以來(lái)，不到半年時(shí)間已有二十多單慈善信托項目落地，再次印證信托公司在這方面具備專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢。慈善信托作為與慈善捐贈平行的一條新的慈善渠道，帶有更多的金融屬性。在發(fā)揮慈善信托的獨特優(yōu)勢方面，信托公司最能承擔重任。去年銀監會(huì )和民政部出臺了具體管理辦法，目前已逐漸得到各方認同，我們希望慈善信托未來(lái)在金融扶貧、環(huán)境保護、動(dòng)植物保護等領(lǐng)域發(fā)揮獨特作用。

　　目前，我們正積極研究慈善信托相關(guān)管理辦法，其中將涉及解決稅收優(yōu)惠等障礙，爭取今年上半年出臺。