去年12月份，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )正式發(fā)布施行《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據（ABN）指引（修訂稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引（修訂稿）》）。據Wind數據顯示，自該指引實(shí)施以來(lái)，已有6單ABN產(chǎn)品成功發(fā)行。

上周二，在交易商協(xié)會(huì )主辦的中國資產(chǎn)證券化圓桌會(huì )議上，中信信托相關(guān)負責人表示，中信信托在當日啟動(dòng)發(fā)行了一只信托型ABN產(chǎn)品——中信海直信托資產(chǎn)支持票據。此外，交易商協(xié)會(huì )還批準了華潤醫藥、嘉事堂藥業(yè)等公司發(fā)行ABN產(chǎn)品。

業(yè)內人士表示，在交易結構中引入SPV（特殊目的機構），能夠更好地踐行資產(chǎn)證券化“破產(chǎn)隔離”和“真實(shí)出售”的核心理念。這對ABN市場(chǎng)發(fā)展可能產(chǎn)生重大利好，2017年ABN產(chǎn)品的發(fā)行量較2016年有望實(shí)現大幅提升。

不過(guò)，從目前幾單ABN的發(fā)行情況來(lái)看，由于預期收益較低，ABN產(chǎn)品在公開(kāi)市場(chǎng)的發(fā)行中并不一定順利，有業(yè)內人士對《證券日報》記者表示，目前確實(shí)存在有提前設計好的產(chǎn)品發(fā)行遇冷的情況，只能回爐再造。

信托型ABN再添新項目

上周二，在交易商協(xié)會(huì )主辦的中國資產(chǎn)證券化圓桌會(huì )議上，中信信托相關(guān)負責人表示，中信信托在當日啟動(dòng)發(fā)行了一只信托型ABN產(chǎn)品——中信海直信托資產(chǎn)支持票據。昨日，上海清算網(wǎng)披露此次發(fā)行材料顯示，該產(chǎn)品本期發(fā)行金額為3.52億元，其中優(yōu)先級3.15億元，聯(lián)合資信給予優(yōu)先級AAA的評級，預定到期日為2020年3月31日。本次ABN產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)為中信海直對中海油各分公司的應收賬款，主承銷(xiāo)商為光大證券，浙商銀行擔任聯(lián)席主承，并定于5月4日簿記建檔。

而記者查詢(xún)交易商協(xié)會(huì )公開(kāi)信息顯示，中信信托此次推出的ABN產(chǎn)品于去年12月份就已獲得交易商協(xié)會(huì )的接受注冊通知書(shū)。而早在去年10月份，本次票據的發(fā)行主體中信海直發(fā)布公告，宣布擬通過(guò)中信信托發(fā)行應收賬款信托資產(chǎn)支持票據進(jìn)行融資。并且，中信海直將對此次發(fā)行中的次級資產(chǎn)支持票據進(jìn)行回購，并對 ABN 信托預期信托利益的支付所需的資金承擔差額補足義務(wù)。

而在費用方面，中信信托將作為交易安排人及特定目的載體管理機構以?xún)?yōu)先級信托受益權的規模為基礎向中信海直收取信托手續費，并將作為該項目的銷(xiāo)售機構為本項目提供項目路演及銷(xiāo)售服務(wù)并收取銷(xiāo)售服務(wù)費，預計各項費用的費率合計最高不超過(guò) 0.5%/年，同行業(yè)就同等業(yè)務(wù)范圍的報價(jià)預計在0.5%-1.1%之間，中信信托的打包報價(jià)水平較同行業(yè)平均水平明顯較低。

公開(kāi)發(fā)行面臨募集難題

去年12月份，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )正式發(fā)布施行《指引（修訂稿）》，在新定義中，不僅明確了“采用結構化方式”、“通過(guò)發(fā)行載體發(fā)行”兩點(diǎn)新特征，正式引入SPV，更將資產(chǎn)支持票據的定位從“債務(wù)融資工具”升級為“證券化融資工具”。

業(yè)內人士表示，在交易結構中引入SPV，能夠更好地踐行資產(chǎn)證券化“破產(chǎn)隔離”和“真實(shí)出售”的核心理念。這對ABN市場(chǎng)發(fā)展可能產(chǎn)生重大利好，2017年ABN產(chǎn)品的發(fā)行量較2016年有望實(shí)現大幅提升。作為發(fā)行載體的信托公司也將迎來(lái)重大機遇。

自《指引（修訂稿）》發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)上不斷涌現出各類(lèi)創(chuàng )新性ABN產(chǎn)品。去年12月底，中航信托推出“中國中車(chē)股份有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據”，系國內首單央企應收賬款100%出表資產(chǎn)支持票據。華潤深國投則發(fā)行了“中國鐵塔股份有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據”，并稱(chēng)該產(chǎn)品為首單通信業(yè)信托型資產(chǎn)支持票據。

而進(jìn)入2017年以來(lái)，除上述中信信托推出的產(chǎn)品外，交易商協(xié)會(huì )于2017年1月份還批準了華潤醫藥、嘉事堂藥業(yè)兩家公司發(fā)行資產(chǎn)支持票據的申請，并向其發(fā)布了接受注冊通知書(shū)。根據通知書(shū)顯示，華潤醫藥申請的資產(chǎn)支持票據注冊金額為10億元，嘉事堂藥業(yè)則為8億元。由于交易所要求，資產(chǎn)支持票據首期發(fā)行應在注冊后6個(gè)月內完成發(fā)行，這兩單產(chǎn)品原則上應在近期內面市。其中，華潤醫藥選擇與華潤深國投合作，嘉事堂藥業(yè)則委托中誠信托設立信托作為發(fā)行載體。

此外，4月12日，“北控水務(wù)（中國）投資有限公司2017年第一期綠色信托資產(chǎn)支持票據”在交易商協(xié)會(huì )成功注冊，注冊金額為21億元，其中6億元募集資金專(zhuān)項用于環(huán)境改善等綠色項目，由金谷信托擔任該項目的計劃管理人。

不過(guò)，這些選擇公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的信托型ABN，發(fā)行并非一帆風(fēng)順。

從發(fā)行方式上看，《指引（修訂稿）》中規定，ABN產(chǎn)品的發(fā)行可以是公開(kāi)發(fā)行或定向發(fā)行，在此前提下，企業(yè)對于優(yōu)質(zhì)的基礎資產(chǎn)可以主動(dòng)選擇公開(kāi)發(fā)行，提高信息披露要求，在實(shí)現信息公開(kāi)透明的同時(shí)亦有助于企業(yè)降低融資成本。新發(fā)行的ABN產(chǎn)品也是以公開(kāi)發(fā)行為主。但由于設計的成本較低，在資金募集上存在難度。

本周二，華潤深國投發(fā)布消息稱(chēng)，鑒于最近市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司決定取消華潤醫藥資產(chǎn)支持票據的發(fā)行。而據該公司內部人士表示，目前并不能說(shuō)是徹底取消，由于目前資金成本處于上行狀態(tài)，是否繼續發(fā)行該產(chǎn)品將過(guò)段時(shí)間視情況而定。

根據此前披露的申購說(shuō)明顯示，華潤醫藥ABN產(chǎn)品優(yōu)先A評級為AAA，申購區間為4.4-4.8%。從收益率情況看，近期發(fā)行的同為AAA級的ABN產(chǎn)品票面利率均在5%以上。

事實(shí)上，因資金成本問(wèn)題暫緩發(fā)行，華潤深國投信托并不是第一例。去年年底，興業(yè)信托亦曾宣布“取消16平安租賃ABN001A信托資產(chǎn)支持票據的發(fā)行”。而在今年3月份，該單ABN產(chǎn)品已順利上市，目前已處于存續期。

有業(yè)內人士對《證券日報》記者表示，由于設計的收益較低，募集資金存在難度，目前確實(shí)存在有提前設計好的產(chǎn)品發(fā)行遇冷的情況，只能回爐再造。