繼證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍在5月19日的新聞發(fā)布會(huì )上首提全面禁止通道業(yè)務(wù)，強調不得讓渡管理責任后，5月24日又傳出銀監會(huì )收緊融資通道，檢查信托公司業(yè)務(wù)的有關(guān)傳聞。雖然先后被監管層回應系市場(chǎng)過(guò)度解讀，但無(wú)論如何，近期監管層一系列動(dòng)作均釋放出一個(gè)清晰的信號，即金融機構正在全面收緊融資規模，房企、券商資管、信托公司均面臨“四面楚歌”的困境。

房企“四面楚歌”

去年10月以來(lái)，房企融資渠道不斷收緊，一方面嚴控境內發(fā)債，房企在證券市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的融資渠道也在全面收緊。另一方面，監管層近期已基本停止給房地產(chǎn)商海外發(fā)債發(fā)放批文，房企境外發(fā)債也被嚴控。

財通證券寧波投行部總監王兆國說(shuō)道：“中央有意加強一行三會(huì )協(xié)調，從頂層進(jìn)行統一協(xié)調，所以政策在實(shí)際貫徹中力度會(huì )很大，比以往單一監管力度要大得多，這也是落實(shí)中央提出來(lái)的‘房子是給人住的，不是用來(lái)炒的’政策之一，直接限制房地產(chǎn)的融資規模，從源頭上切斷不合理房地產(chǎn)在建項目，很多房地產(chǎn)企業(yè)不能再從銀行或者信托以及券商資管進(jìn)行融資了，后續房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)也更加理性，另一方面，禁止通道業(yè)務(wù)也是變相控制地方政府舉債，這是國發(fā)43號文的延續，地方政府平臺不符合發(fā)債條件的，以往通過(guò)通道銀行把錢(qián)借給平臺，如今這條路斷了，變相就管控住了地方政府的負債規模?！?/p>

事實(shí)上，監管層已經(jīng)將違規開(kāi)展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)列入2017年信托公司現場(chǎng)檢查要點(diǎn)。

近期銀監會(huì )向各地銀監局下發(fā)《2017年信托公司現場(chǎng)檢查要點(diǎn)》，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)被列為檢查要點(diǎn)之一。

其中涉及房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的檢查要點(diǎn)包括：一、是否通過(guò)股債結合、合伙制企業(yè)投資、應收賬款收益權等模式，變相向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資規避監管要求，或協(xié)助其他機構違規開(kāi)展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。二、“股+債”項目中是否存在不真實(shí)的股權或債權，是否存在房地產(chǎn)企業(yè)以股東借款充當劣后受益人的情況，是否以歸還股東借款名義變相發(fā)放流動(dòng)資金貸款。

對此，上海易居研究院總監嚴躍進(jìn)向記者表示：“對于信托業(yè)務(wù)的管制，有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)融資的規范。信托融資的發(fā)行規模相對大，過(guò)去是房企地產(chǎn)融資的一種有效手段。但現在此類(lèi)融資實(shí)際上面臨了很多壓力，比如說(shuō)在信托名義下有各類(lèi)明股實(shí)債的做法，一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商通過(guò)與信托公司合作發(fā)行一些信托產(chǎn)品，然后將募集來(lái)的資金直接作為拍地的保證金或者拍地資金，最后直接進(jìn)入到土地招拍掛市場(chǎng)?！?/p>

而房地產(chǎn)商在拿地環(huán)節，由于不滿(mǎn)足《國有土地使用證》、《建設用地規劃許可證》、《建設工程規劃許可證》和《建設工程開(kāi)工許可證》四證齊全的要求以及項目中房地產(chǎn)公司至少要有30%的自有資金，融資方至少有2級或以上的資質(zhì)，所以信托公司往往通過(guò)明股實(shí)債的產(chǎn)品結構設計規避監管，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在拿地環(huán)節提供配套融資。

而這次房地產(chǎn)信托檢查的重點(diǎn)，王兆國認為是股權類(lèi)非標產(chǎn)品，也就是一些信托公司和房地產(chǎn)企業(yè)合作過(guò)程中為了規避監管做的“明股實(shí)債”。

他進(jìn)一步分析稱(chēng)：“中央總基調就是要控制住社會(huì )間接融資規模，控制住M2的增長(cháng)速度，理性地發(fā)展經(jīng)濟。通過(guò)大規模IPO加大直接融資比例，調整社會(huì )的融資結構，真正地去進(jìn)行經(jīng)濟結構轉型，所以說(shuō)這一輪的金融監管思路就是要強監管，把主體責任落實(shí)到各個(gè)金融機構，證監會(huì )表態(tài)通道業(yè)務(wù)時(shí)所說(shuō)的不能讓渡管理主體責任，就是脫虛向實(shí)的重要手段，加大IPO等直接再融資規模，大力搞債轉股降低企業(yè)杠桿，這都是促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展良性循環(huán)的很好手段?！?/p>

券商、信托均面臨業(yè)務(wù)調整

自2016年下半年，監管層發(fā)布《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標指引》（征求意見(jiàn)稿），以及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規定》以來(lái)，相關(guān)資管業(yè)務(wù)被監管要求大幅“降杠桿”，基金子公司和券商資管此前開(kāi)展的通道業(yè)務(wù)面臨全面收緊，大量配資類(lèi)業(yè)務(wù)由此轉入信托渠道。

值得一提的是，中國基金業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2016年券商通道業(yè)務(wù)中屬于純通道業(yè)務(wù)的票據業(yè)務(wù)、銀行委托貸款、信托貸款、資產(chǎn)收益權、同業(yè)存款和其他類(lèi)業(yè)務(wù)占比近80%。而剩余的證券投資、股權質(zhì)押融資和債券逆回購3項業(yè)務(wù)中也有部分通道業(yè)務(wù)，其中資產(chǎn)收益權、同業(yè)存款和其他類(lèi)業(yè)務(wù)增長(cháng)均較快，分別為78.5%、61.1%和76.8%。

對于如此大規模的通道業(yè)務(wù)，王兆國表示：“監管層會(huì )逐步清理，最近銀監會(huì )45號文就已經(jīng)很明顯地給出了清理時(shí)限，文件要求6月12日各金融機構提供自查報告，11月30日前完成自查，所以今年底，我估計就要全部清理完畢?！?/p>

一位業(yè)內人士向記者表示：“借通道的業(yè)務(wù)很多，機構種類(lèi)也很多，比如有些農村商業(yè)銀行，借通道投資非標業(yè)務(wù)，房企也借助通道業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，如果通道堵了，這些行業(yè)融資將十分困難，但具體怎么應對，還要看具體情況?！?/p>

近年來(lái)，西藏信托的信托資產(chǎn)規模和利潤也連年保持高速增長(cháng)狀態(tài)，遠超行業(yè)均值的增速，發(fā)展非常迅猛。不過(guò)，西藏信托在快速發(fā)展信托業(yè)務(wù)的同時(shí)，抗風(fēng)險能力略顯遜色，同時(shí)風(fēng)險管理能力也是西藏信托的薄弱之處，這便與西藏信托較為激進(jìn)的業(yè)務(wù)風(fēng)格有關(guān)。

中誠信托有限責任公司董事長(cháng)牛成立在“2017中國信托業(yè)峰會(huì )”上表示：“傳統融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)增長(cháng)空間已經(jīng)比較有限，而且越來(lái)越受到嚴格的監管和政策制約，這就需要信托公司尋找新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)?！?/p>

而對于未來(lái)信托業(yè)務(wù)創(chuàng )新，牛成立認為：“目前，一些信托公司已經(jīng)作出了嘗試，從房地產(chǎn)基礎設施以及傳統行業(yè)開(kāi)始向新能源綠色環(huán)保、醫療衛生教育養老、旅游文化體育消費、互聯(lián)網(wǎng)+與科技等領(lǐng)域轉型，且創(chuàng )新呈上升趨勢?！?/p>

事實(shí)上，監管去通道業(yè)務(wù)之后，券商資管方面也面臨調整業(yè)務(wù)的壓力，但證券公司因其擁有證券化業(yè)務(wù)牌照優(yōu)勢，資金端方面，券商資管擁有大量的上市公司和高凈值客戶(hù)資源；資產(chǎn)端方面，可以對企業(yè)客戶(hù)直接提供股權、債券融資服務(wù)。券商資管可以在CLO、REITs等業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)和投資方面謀求更好的發(fā)展。