作為員工持股計劃受托人之一，信托公司占有的員工持股計劃市場(chǎng)正快速成長(cháng)。

6月15日，新綸科技發(fā)布了第二期員工持股計劃管理辦法，并披露了相應信托合同。此前兩天，洽洽食亦披露了員工持股信托合同。

東方財富choice統計顯示，6月尚未過(guò)半，已有6款員工持股信托計劃完成或獲批，而2014年、2015年全年分別只有1、2款產(chǎn)品。業(yè)內人士認為，信托的制度優(yōu)勢尤其是相對高的杠桿率是2016年11月份以來(lái)員工持股信托計劃興起的重要原因。

不過(guò)隨著(zhù)越來(lái)越多公司加入市場(chǎng)，員工持股信托計劃報酬率出現下滑態(tài)勢。多份信托合同顯示當前該類(lèi)項目信托報酬率在0.2%左右。

“早期多在0.5%，后續市場(chǎng)參與者增多了，市場(chǎng)費率有所下降，員工持股信托還是事務(wù)管理型信托，因此費率不高?！比A融信托研究員袁吉偉稱(chēng)。

員工持股信托通道飆升，占有率近3成

員工持股計劃屬于長(cháng)期激勵的一種，是通過(guò)員工持股的方式完善企業(yè)激勵機制，留住人才，同時(shí)也利于穩定股價(jià)，提振市場(chǎng)信心。

自2014年5月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國發(fā)［2014］17號）開(kāi)始激勵以來(lái)，上市公司員工持股計劃逐步實(shí)施。

choice統計顯示，2014年員工持股計劃29只，其中信托計劃1只；2015年員工持股計劃257只，其中信托計劃2只。

不過(guò)數據顯示，2016年9月份開(kāi)始員工持股信托計劃漸入佳境。

21世紀經(jīng)濟報道記者據東方財富choice統計發(fā)現，自2017年初至今，兩市共完成或獲批134個(gè)員工持股計劃，其中有38家上市公司選擇了以信托計劃的方式開(kāi)展，占比達28.36%。

華融信托研究員袁吉偉認為，上市公司設立員工持股計劃可以采用券商資管計劃、信托計劃等形式。之前以券商資管計劃居多，主要是券商本身?yè)碛锌蛻?hù)優(yōu)勢，然而私募資管產(chǎn)品受到更加嚴格的監管，包括杠桿水平、不能保底等，諸如券商資管計劃股票類(lèi)杠桿水平為1：1，而信托計劃可以做到1：2，優(yōu)勢明顯，采用信托計劃形式開(kāi)展員工持股計劃可以撬動(dòng)更多資金。

“近期員工持股信托成立較多，個(gè)人認為是因為這種工具在現行環(huán)境下能滿(mǎn)足大股東的多種需求，包括穩定股價(jià)、受讓減持等?！毙氯A信托汪洋稱(chēng)。

他進(jìn)一步表示，原先上市公司做過(guò)定增或拿控股權、市值管理安排會(huì )引入一些結構化產(chǎn)品、股權質(zhì)押等，這樣當股價(jià)出現劇烈下跌時(shí)，上市公司有補倉需求和義務(wù)，有動(dòng)力把股價(jià)維持住。而目前市場(chǎng)上員工持股成本低，銀行資金加上通道費成本在6%以?xún)?，如果選擇其它方式的結構化安排就很困難，所以密集用員工持股做增持。

另外也有市場(chǎng)人士認為，通過(guò)員工持股可以實(shí)現大股東合規減持。因為2014年證監會(huì )制定并發(fā)布的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計劃試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》中約定股票來(lái)源有幾大類(lèi)，包括大宗交易、協(xié)議轉讓、二級市場(chǎng)增持、股東贈與等。

“綜合來(lái)看，市場(chǎng)上出現的結構化持股信托中規模特別大、人數不多、高管占比高，這類(lèi)信托計劃可能會(huì )有一些除激勵員工外的其他想法，如托股價(jià)，接盤(pán)等?！蓖粞蠓Q(chēng)。

計劃背后的信托機構意圖

市場(chǎng)向好的同時(shí)，信托報酬率卻呈現下行態(tài)勢。近期洽洽食品、克明面業(yè)等披露的多份合同中，信托報酬率均為0.2%。

如洽洽食品披露的合同中，中海信托收取的信托報酬率為0.2%，若按預計成立規模1.5億元，則信托公司一年收取的報酬為30萬(wàn)元。

“我們把它作為資本市場(chǎng)的一個(gè)切入點(diǎn)，通過(guò)員工持股相當于跟上市公司高管、實(shí)控人建立了聯(lián)系，通過(guò)這層關(guān)系可挖掘出上市公司的其它需求，如購買(mǎi)信托產(chǎn)品、信托貸款、并購基金、股權激勵等。此外，還有上市公司實(shí)控人設立家族信托，購買(mǎi)信托等?！蓖粞蠼榻B，目前相當于“圈地戰”，當前有超3000家上市公司，絕大多數信托公司都能做員工持股，如果誰(shuí)能圈到10%的上市公司，未來(lái)應該就不愁資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，一旦業(yè)務(wù)量起來(lái)以后，也可以借此機會(huì )提高證券投研能力。

不過(guò)，也有業(yè)內人士認為，員工持股計劃并不是百利而無(wú)一害。在2014年~2016年的牛熊快速切換中，嵌套在結構化資管產(chǎn)品中員工持股計劃，因為限售鎖定的原因，蒙受重大損失。

據21世紀經(jīng)濟報道了解，員工持股信托計劃的核心風(fēng)險在于市場(chǎng)下跌，因為持股計劃有12個(gè)月鎖定期，如果股價(jià)下跌時(shí)無(wú)法補倉，可能引發(fā)劣后完全虧損，不利于各類(lèi)信托受益人的利益實(shí)現，同時(shí)鎖定結束后，價(jià)格下跌可能也會(huì )涉及平倉、清退等。其它方面還涉及合規風(fēng)險，如及時(shí)信披等，并且也要防范內幕交易、利益輸送等問(wèn)題。

“現在員工持股計劃多認購劣后級，以此為杠桿撬動(dòng)資金，部分員工持股計劃也破發(fā)，這種模式將面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險?！痹獋シQ(chēng)。