A股指數的窄幅震蕩，似乎并沒(méi)有阻止信托資金入場(chǎng)的熱情。最新統計顯示，今年上半年，集合信托市場(chǎng)上的證券類(lèi)信托產(chǎn)品的成立規模，同比大幅增長(cháng)約75%。

多位業(yè)內人士指出，通道業(yè)務(wù)的回流疊加配資需求的旺盛，是造成今年以來(lái)證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)回暖的主因。展望后市，部分私募借道信托渠道入市的熱情猶存。

信托資金持續入場(chǎng)

2017年以來(lái)，信托資金入市的步伐一直在持續。用益信托在線(xiàn)統計的數據顯示，2017年上半年成立的證券類(lèi)集合信托產(chǎn)品的規模達683.83億元，比2016年上半年的389.64億元，大幅增長(cháng)約75%。

數據還顯示，今年4月至6月成立的證券類(lèi)集合信托產(chǎn)品的規模分別為76.22億元、90.56億元和98.16億元，5月及6月相關(guān)產(chǎn)品的成立規模環(huán)比分別增長(cháng)18.81%和8.39%。

來(lái)自中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的最新統計則顯示，雖然在信托資產(chǎn)規模的總體占比有所下降，但截至2017年一季度末，信托資金投向證券市場(chǎng)的規模仍有2.87萬(wàn)億元，高于2016年第一季度的2.69萬(wàn)億元和2016年第二季度的2.70萬(wàn)億元。

“證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)的增長(cháng)，部分是通道業(yè)務(wù)轉移所產(chǎn)生的?！敝泻叫磐泻暧^(guān)策略總監吳照銀對記者表示。

去年7月以來(lái)，伴隨相關(guān)監管政策的出臺，部分涉及證券投資的通道業(yè)務(wù)被大幅“降杠桿”，隨后之前市場(chǎng)上與銀行對接的配資業(yè)務(wù)，都由基金子公司和券商資管漸漸轉向信托通道。今年5月后，證監會(huì )重申證券基金經(jīng)營(yíng)機構不得從事讓渡管理責任的“通道業(yè)務(wù)”，該類(lèi)業(yè)務(wù)更是全面轉向了信托渠道。

不過(guò)，在華融信托研究員袁吉偉看來(lái)，基金子公司和券商資管的證券類(lèi)通道業(yè)務(wù)轉移至信托公司，只是證券類(lèi)信托產(chǎn)品規模增長(cháng)的原因之一?！跋啾绕渌?，信托通道在配資業(yè)務(wù)的杠桿比例上占優(yōu)，也是目前很多結構化配資產(chǎn)品最終選擇信托渠道的原因?！?/p>

去年，銀監會(huì )曾發(fā)“58號文”（即《進(jìn)一步加強信托公司風(fēng)險監管工作的意見(jiàn)》）強調了信托公司需充分重視市場(chǎng)風(fēng)險防控，同時(shí)也規定了結構化配資產(chǎn)品的杠桿比例。相關(guān)文件規定，結構化股票投資信托產(chǎn)品的優(yōu)先級和劣后級資金比例原則上不超過(guò)1∶1，最高不超過(guò)2∶1。袁吉偉認為這一杠桿是當前市場(chǎng)上可找到的最高比例，因此使得信托這一通道的優(yōu)勢凸顯。

配資需求高企

春江水暖鴨先知。敏感的信托資金背后，其實(shí)隱藏的是更為敏感的配資端的資金需求。

華東地區某一家信托公司高管看來(lái)，從基金子公司和券商資管處轉移過(guò)來(lái)的通道業(yè)務(wù)，在2016年下半年曾達到高峰。他指出，2017年以來(lái)，基于對市場(chǎng)結構性行情的看好以及風(fēng)險偏好的回升，今年場(chǎng)外資金的配資需求相對旺盛。

“尤其是在今年5月的大跌之前，劣后級資金端的配資需求很大，信托公司也借此機會(huì )開(kāi)展了大量的結構化配資業(yè)務(wù)?！辈贿^(guò)該人士也透露，由于證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)屬于相對成熟的業(yè)務(wù)，且沒(méi)有剛兌壓力，當前有不少信托公司正在積極參與其中。

這也導致了通道費用的競爭重新開(kāi)始。據記者了解，此前由于基金子公司和券商資管的退出，私募所利用的通道幾乎都改成了信托。因此，在通道費用方面，信托公司的定價(jià)主導權再度顯現，市場(chǎng)價(jià)格一度漲至千分之三至千分之五?！暗S著(zhù)競爭方的增多，這一費用有下行跡象?！痹摳吖鼙硎?。

值得關(guān)注的是，信托業(yè)內人士認為，證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)的火爆與否，其實(shí)與A股市場(chǎng)的行情走勢息息相關(guān)。今年結構化配資業(yè)務(wù)的火爆，很大一部分原因是部分私募認為市場(chǎng)存在操作空間，故而不斷借道信托入市。

近期記者采訪(fǎng)的部分私募人士則表示，今年下半年A股雖然缺乏趨勢性行情，但結構性行情依然存在。至于具體的配置，私募業(yè)內人士表示，由于大部分價(jià)值藍籌股漲幅已較大，后續會(huì )側重抓住估值切換主線(xiàn)，布局真正具備業(yè)績(jì)的真成長(cháng)公司。