近幾年，伴隨著(zhù)信托業(yè)轉型升級，越來(lái)越多的信托公司開(kāi)始試水資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。分析人士表示，信托公司擁有獨特的制度優(yōu)勢以及靈活的投資能力，可以用證券化為客戶(hù)提供全鏈條的產(chǎn)品服務(wù)，也為投資者提供多元化的選擇。未來(lái)，信托公司應布局主動(dòng)管理的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，介入資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)鏈條，深入挖掘市場(chǎng)價(jià)值空間。
1.信托公司試水PPP資產(chǎn)證券化
隨著(zhù)越來(lái)越多信托公司踏上轉型升級之路，尋找可支撐長(cháng)久發(fā)展的“藍?！睒I(yè)務(wù)成了行業(yè)的當務(wù)之急。而在嘗試了多種創(chuàng )新型業(yè)務(wù)后，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展潛力逐漸受到多數信托公司認可。一些早期就介入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托公司緊跟政策步伐，推出多個(gè)首單產(chǎn)品。
月28日，“唐山世園投資發(fā)展有限公司2017年第一期PPP項目資產(chǎn)支持票據”完成中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )注冊。此舉標志著(zhù)中信信托率先在全國銀行間債券市場(chǎng)推出PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，對于PPP模式推廣應用和PPP資產(chǎn)證券化發(fā)展具有重要意義。
同樣是在7月，由川投航信擔任資產(chǎn)服務(wù)機構的“華西證券－川投PPP項目資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”獲得深交所資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認的無(wú)異議函，這標志著(zhù)自去年12月底國家發(fā)改委與證監會(huì )等部門(mén)聯(lián)合發(fā)文推進(jìn)PPP資產(chǎn)證券化以來(lái)，全國首單公共停車(chē)場(chǎng)PPP資產(chǎn)證券化項目正式落地。中航信托作為川投航信的主要發(fā)起人與股東之一，通過(guò)發(fā)行天啟2016351號資陽(yáng)市雁江區停車(chē)場(chǎng)PPP項目集合資金信托計劃，參與了此次進(jìn)行資產(chǎn)證券化的底層資產(chǎn)四川省資陽(yáng)市雁江區停車(chē)場(chǎng)PPP項目的發(fā)行與設立。
業(yè)內專(zhuān)家表示，PPP資產(chǎn)證券化有利于盤(pán)活PPP項目存量資產(chǎn)，拓寬基礎設施建設融資渠道，降低融資成本，也能更好地吸引社會(huì )資本，服務(wù)供給側結構性改革。
當前PPP資產(chǎn)證券化項目加速落地。數據顯示，2017年上半年，共發(fā)行41只PPP類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規?？傆?5.54億元。
百瑞信托博士后科研工作站(研究發(fā)展中心)研究員陳進(jìn)認為，從理論上說(shuō)，PPP是信托公司產(chǎn)融結合模式的新的切入點(diǎn)。PPP雖然在未來(lái)有望成為信托重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，但是只有能夠獲取低成本資金的信托公司才可能會(huì )有優(yōu)勢。而且，PPP項目最大的特點(diǎn)是期限長(cháng)，經(jīng)營(yíng)期一般在10—30年，成本回收周期也往往在10年以上，難以找到匹配的資金來(lái)源是阻礙PPP發(fā)展的主要因素之一。但是，2016年12月21日，發(fā)改委和證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統基礎設施領(lǐng)域政府和社會(huì )資本(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》又提出了開(kāi)展PPP項目資產(chǎn)證券化，以及為落地這一政策監管層所表現出來(lái)的執行力，讓PPP＋ABS成為信托產(chǎn)融結合的新契機。
2.信托資產(chǎn)證券化具多重優(yōu)勢
除了PPP資產(chǎn)證券化，上半年信托公司在A(yíng)BS產(chǎn)品領(lǐng)域也可圈可點(diǎn)。比如，在銀行間市場(chǎng)，興業(yè)國際信托發(fā)行“興業(yè)皖新閱嘉一期房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)資產(chǎn)支持證券”，規模5.535億元，為銀行間市場(chǎng)首單公募REITs。
在私募ABS市場(chǎng)，百度金融與佰仟租賃、華能信托等合作方聯(lián)合發(fā)行國內首單區塊鏈技術(shù)支持的個(gè)人消費汽車(chē)租賃債權私募ABS，發(fā)行規模4.24億元。
萬(wàn)得數據顯示，2017年上半年，由信托公司擔任發(fā)行人或者計劃管理人的ABS產(chǎn)品累計有57只，涉及金額2058.89億元。其中，ABS產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)主流資產(chǎn)為企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸抵押貸款、汽車(chē)貸款和租賃資產(chǎn)。而2016年同期，由信托公司擔任發(fā)行人或者計劃管理人的ABS產(chǎn)品有46只，累計發(fā)行金額為1408.15億元。
另外，6月19日，銀行間市場(chǎng)首單采用批量發(fā)行模式的信托型ABN(資產(chǎn)支持票據)正式落地。該產(chǎn)品為“民生2017年度第一期企業(yè)應收賬款資產(chǎn)支持票據(17民生ABN001)”，由民生銀行擔任發(fā)起機構、中誠信托擔任發(fā)行載體管理機構。而 廈門(mén)國際信托于近期參與的全國首單軌道交通行業(yè)的綠色資產(chǎn)證券化項目“中國中投證券－武漢地鐵信托受益權一期綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”成功發(fā)行，項目總發(fā)行規模共計15億元，期限10年。
據介紹，中信信托目前信貸資產(chǎn)證券化規模已達3000億元，占市場(chǎng)份額20%左右；中航信托近年來(lái)也在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域進(jìn)行了積極的探索與實(shí)踐，2017年上半年已取得4個(gè)項目的“無(wú)異議函”，目前累計發(fā)行ABS產(chǎn)品規模約170億元。
6月28日，在中國信托業(yè)協(xié)會(huì )主辦的“如何在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)揮信托公司優(yōu)勢”活動(dòng)上，上海信托總經(jīng)理陳兵表示，近年來(lái)，公司積極踐行“資產(chǎn)管理和財富管理服務(wù)提供商”的目標，其中，資產(chǎn)證券化便是公司重點(diǎn)培育并寄予厚望的業(yè)務(wù)之一。截至目前，公司在銀行間市場(chǎng)累計公開(kāi)發(fā)行信貸ABS項目39單、資產(chǎn)支持票據2單，累計發(fā)行規模1316億元，全市場(chǎng)排名第二。累計發(fā)行私募ABS項目，包括銀登中心流轉項目共計28單，累計發(fā)行規模573億元。
事實(shí)上，近年來(lái)，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為信托公司的重要業(yè)務(wù)之一。百瑞信托研究報告顯示，作為備受關(guān)注的轉型方向，資產(chǎn)證券化、家族信托和PPP在信托公司2016年報中被分別提到31、15和14次，而它們在2015年報中分別被提到15、12和10次，熱度進(jìn)一步增強。并且，約51%的信托公司在其年報中提到資產(chǎn)證券化，15%的信托公司在戰略規劃中將資產(chǎn)證券化明確為重要轉型方向。
中信信托相關(guān)負責人告訴記者，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有多重優(yōu)勢。首先，法律制度安排方面，信托公司依托《信托法》及其相關(guān)制度賦予的“信托財產(chǎn)獨立性”和“破產(chǎn)隔離”功能，能夠充分保障資產(chǎn)證券化的兩個(gè)核心要件“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”。同時(shí)，信托公司還可以直接進(jìn)行股權、債權投資，提供豐富的結構設計工具，在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過(guò)程中具有獨特的制度優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢。
其次，在項目運作經(jīng)驗方面，信托公司在展業(yè)過(guò)程中積累了大量的項目經(jīng)驗，工作職責從基礎資產(chǎn)篩選、資金募集等，到后期的管理、信息披露等，涵蓋了整個(gè)項目的生命周期，從而有能力參與資產(chǎn)證券化實(shí)施前期、中期、運行管理期和結束期的全程服務(wù)。
另外，風(fēng)險管理理念較好。信托公司具備較為完善的業(yè)務(wù)流程、風(fēng)控體系和規章制度，并能根據監管政策要求與時(shí)俱進(jìn)進(jìn)行調整，保證資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在合法合規的要求下不斷升級。
3.深化發(fā)展仍需克服“短板”
記者了解到，目前不少信托公司在資產(chǎn)證券化方面已積累實(shí)際操作經(jīng)驗，并取得成效，為公司轉型提供助力。不過(guò)，雖然信托公司正在醞釀深耕資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，但仍有一些“短板”不容忽視。
國投泰康信托人士表示，目前信托公司場(chǎng)內資產(chǎn)證券化附加值低，收入尚不能單獨支撐起一個(gè)部門(mén)。在場(chǎng)內資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信托公司作為SPV(特殊目的載體)盡管較易實(shí)現規?；?，但市場(chǎng)競爭激烈，收費極低，該業(yè)務(wù)往往被信托公司作為增值服務(wù)。
中信信托人士也表示，信托公司應在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中探索盈利模式。部分信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鏈中的價(jià)值含量需要提高。其自身主動(dòng)作用有限，對客戶(hù)需求把握不足，加之資金成本上升，形成業(yè)務(wù)利潤下降的趨勢，無(wú)法支撐業(yè)務(wù)的長(cháng)久發(fā)展。
另外，信托公司目前尚不具備ABS和ABN業(yè)務(wù)的承銷(xiāo)資質(zhì)，需要主導ABS和ABN產(chǎn)品時(shí)，一般需要引入銀行和券商作為承銷(xiāo)商，這會(huì )增加發(fā)行人的發(fā)行成本和溝通成本。
與此同時(shí)，信托公司人才儲備不足也是一大瓶頸。上述人士表示，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)技術(shù)環(huán)節多且相對復雜，部分信托公司由于缺乏相應的專(zhuān)業(yè)人才，在資產(chǎn)篩選、現金流切割、證券分層設計等環(huán)節參與程度不深，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對主動(dòng)管理能力及團隊專(zhuān)業(yè)能力的提升作用不明顯，加之業(yè)務(wù)附加值偏低，進(jìn)而在一定程度上影響了信托公司的市場(chǎng)地位和影響力。
該人士建議，未來(lái)信托公司應抓住機遇，充分利用各平臺業(yè)務(wù)優(yōu)勢。一方面，在銀登中心開(kāi)展的信貸資產(chǎn)收益權轉讓業(yè)務(wù)，只能通過(guò)信托公司設立信托計劃的形式，信托公司可重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)意向處置不良資產(chǎn)的銀行機構，用好信托的“獨家經(jīng)營(yíng)權”。另一方面，信托公司可抓住信托型ABN產(chǎn)品業(yè)務(wù)機會(huì )，全程參與盡職調查、產(chǎn)品設計和發(fā)行以及信息披露等整個(gè)產(chǎn)品周期，控制資產(chǎn)端核心資源；深度參與信托型ABN產(chǎn)品的創(chuàng )設、管理和銷(xiāo)售，滿(mǎn)足資金端多樣化需求；提高專(zhuān)業(yè)能力及合規意識，爭取從被動(dòng)的“通道”角色向主動(dòng)管理者轉變。