截至二季末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)達到23.14萬(wàn)億元，比2016年底增長(cháng)2.92億元；基金子公司同期管理規模為8.59萬(wàn)億元，比2016年底下降1.91萬(wàn)億元。

資管行業(yè)風(fēng)水輪流轉。如果說(shuō)2013年之前的5年是信托公司的黃金時(shí)代，2013年誕生的基金子公司則成為令人艷羨的對象，管理規?？焖僭鲩L(cháng)。那么現在，信托公司又成為“主角”，規模明顯持續增長(cháng)，而基金子公司規?？s水漸成趨勢，部分業(yè)務(wù)規?；亓髦列磐?。

上半年信托規模高速增長(cháng)

今年以來(lái)，信托、券商資管與基金子公司的資管規模呈此消彼漲的態(tài)勢，信托快速增長(cháng)，券商資管緩慢增長(cháng)；基金子公司的資管規模則下降。

據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )近日公布的數據顯示，截至二季末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)達到23.14萬(wàn)億元，比2016年底增長(cháng)2.92億元；基金子公司同期管理規模為8.59萬(wàn)億元，比2016年底下降1.91萬(wàn)億元。

一位有多年信托從業(yè)背景的第三方財富區域總經(jīng)理表示，信托規模上漲比較快，首要因素是信托的通道業(yè)務(wù)依然占比較大，不少信托仍是以被動(dòng)管理為主，不是主動(dòng)管理。另一重要原因是信托的剛性?xún)陡兜侥壳盀橹箾](méi)有真正打破，無(wú)論是個(gè)人投資者還是機構投資者對信托的認可度高于券商資管及基金子公司，都偏好信托產(chǎn)品，而不是資管計劃；且以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主，收益可商量。

然而過(guò)去四年，是基金子公司自誕生以來(lái)飛速發(fā)展的四年。所有基金子公司的管理規模曾在2016年年底一度達到10.5萬(wàn)億，超越了公募市場(chǎng)的管理規模。深圳一基金子公司負責人表示，基金子公司被稱(chēng)為“萬(wàn)能通道”，在投資范圍的優(yōu)勢，相對信托公司而言，基金子公司在計劃財產(chǎn)賣(mài)出回購、融資融券、股指期貨、商品期貨等領(lǐng)域有著(zhù)天然優(yōu)勢。

他還提到，由于2013年基金子公司大規模成立時(shí)，正值信托公司凈資本管理開(kāi)始，信托通道費率大幅抬升。為縮減通道費用，銀行以及私募基金等機構投資者開(kāi)始選擇基金子公司作為投資通道。此外，基金子公司業(yè)務(wù)人員大多來(lái)自信托公司，長(cháng)于產(chǎn)品結構設計、項目撮合而非投資管理。

事實(shí)上，依托于中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，大資管行業(yè)近十年取得了巨大發(fā)展。其中，信托行業(yè)在2007年只有7100億的管理規模，到了2017年年中已發(fā)展到了23.14萬(wàn)億。其次，券商資管同步取得巨大發(fā)展，從十年前的8000萬(wàn)規模增長(cháng)到2017年年中的18萬(wàn)億。

 “回流”信托成為一個(gè)趨勢

隨著(zhù)基金子公司凈資本管理的實(shí)施，金融監管逐步深化，基金子公司的比較優(yōu)勢已不復存在。2016年12月，《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標管理暫行規定》落地，“史上最嚴的”新規對基金子公司的監管生態(tài)進(jìn)行了重構?；鹱庸緲I(yè)務(wù)發(fā)展遭受重創(chuàng )，整個(gè)行業(yè)一片哀鴻，資管規模逐步下降，基金子公司從2016年底的10.5萬(wàn)億規模下降到2017年中的8.59萬(wàn)億。

今年以來(lái)，信托資產(chǎn)規模高歌猛進(jìn)，半年內資產(chǎn)管理規模增長(cháng)了近3萬(wàn)億，券商資管僅增長(cháng)5100億，基金子公司資管規模卻下降了近2萬(wàn)億。有研報表示，信托受到的監管壓力邊際增強趨勢明顯弱于券商資管和基金子公司，且未來(lái)被認證為首選通道，承擔平抑經(jīng)濟周期波動(dòng)使命的預期正逐步加強。

據滬上一家子公司總經(jīng)理表示，在子公司新規實(shí)施后，增長(cháng)的方式已發(fā)生了實(shí)質(zhì)的變化。過(guò)去由于沒(méi)有風(fēng)險資本約束的成本，對項目的收費水平?jīng)]有太多的硬約束，導致管理規模的盲目增長(cháng)。在目前的風(fēng)險資本約束下，必須以公司的資本回報水平為前提，以各類(lèi)型業(yè)務(wù)的風(fēng)險系數計算各類(lèi)型業(yè)務(wù)的最低收費水平。在滿(mǎn)足這一收費水平要求下，才會(huì )考慮項目是否可以立項。而最低收費標準的約束，就將很多通道業(yè)務(wù)擋在了門(mén)外，這類(lèi)業(yè)務(wù)很多轉到了信托公司。

不僅基金子公司的部分業(yè)務(wù)回流信托，基金子公司的部分從業(yè)人員也開(kāi)始回流信托。據悉，目前不少基金子公司人員流動(dòng)較大，前期業(yè)務(wù)通道化嚴重，業(yè)務(wù)人員中產(chǎn)品經(jīng)理偏多，但投資型人才、資源型人才積累不足，也相應制約了公司獲取優(yōu)質(zhì)資源或配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力。

在2013年至2015年，市場(chǎng)經(jīng)常聽(tīng)聞某一家基金子公司挖了信托某高管，或者某一個(gè)信托團隊加盟某一家基金子公司。自基金子公司新規實(shí)施后，原來(lái)從信托公司出來(lái)的基金子公司人員又回流到信托。據北京一位從基金子公司離開(kāi)的從業(yè)人員表示，今年因新規影響，子公司離職率較高，有的選擇了去信托。