探索中國特色信托登記科學(xué)發(fā)展之路——中國信托登記有限責任公司批籌周年思考

文/文海興：中國信托登記有限責任公司黨委書(shū)記、董事長(cháng)、法學(xué)博士、高級經(jīng)濟師。

載于《中國銀行業(yè)》雜志2017年第11期

全國統一信托登記平臺的建設，是厘清市場(chǎng)責任、強化市場(chǎng)紀律的內在需要。通過(guò)包括信托產(chǎn)品登記、公示、信息披露、交易、流轉、兌付、清算等在內的完整鏈條，可有效厘清信托產(chǎn)品的投資人、受托人、受益人等各方責任，讓市場(chǎng)按照賣(mài)者盡責、買(mǎi)者自負的原則運行，這有助于逐步破解剛性?xún)陡豆秩?，同時(shí)強化市場(chǎng)紀律。

對于正處于轉型發(fā)展中的信托業(yè)而言，2017年8月底頒布的《信托登記管理辦法》成為信托業(yè)頂層設計的重要一環(huán)，由中國信托登記有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國信登）開(kāi)發(fā)建設的信托登記系統于今年9月1日《信托登記管理辦法》生效當日正式上線(xiàn)，全國統一、規范的信托登記隨即逐步展開(kāi)。信托產(chǎn)品全流程、全生命周期的集中登記走進(jìn)了現實(shí)，為未來(lái)基于信托登記的產(chǎn)品發(fā)行、交易流轉創(chuàng )造了條件。

全流程、全生命周期信托登記應運而生

盡管我國早在宋代就存在類(lèi)似當今信托機構的“檢校庫”，但現代信托制度仍被視為起源于英美法系。從大陸法系角度來(lái)看，信托制度核心表現為財產(chǎn)的收益權能與占有、管理、處分的權能相分離，分屬不同法律主體所享有。

在英美法系中，衡平法與普通法均承認并保護受益人與受托人對信托財產(chǎn)的權利，以此奠定了信托財產(chǎn)“為信托目的之實(shí)現而獨立”的地位。而大陸法系要達到相同效果，卻無(wú)法借助所謂“雙重所有權”的路徑,即信托財產(chǎn)在普通法上的所有權屬于受托人，信托財產(chǎn)在衡平法上的所有權卻屬于受益人，信托登記制度由此被催生。

信托登記是信托制度傳入大陸法系國家之后一項重大制度創(chuàng )新，旨在明確信托財產(chǎn)的信托屬性，讓信托財產(chǎn)獲得獨立的法律地位，同時(shí)保護信托受益人的信托權益，從而確保起源于英美法系的信托制度能“服”大陸法系之“水土”。

目前，主要的大陸法系國家如日本、韓國等，普遍借助信托登記的方式來(lái)對信托財產(chǎn)予以公示，對維護信托受益人合法權益、促進(jìn)信托業(yè)穩健發(fā)展發(fā)揮了重要作用。而依照我國《信托法》規定，信托登記并不理所當然地等同于物權登記體系下的信托類(lèi)屬，因此如何解釋信托登記既被視為一種困惑，也是寶貴的改革契機。

截至2017年第二季度，全國68家信托公司受托管理資產(chǎn)規模已突破了23萬(wàn)億元，早已成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融子行業(yè)。隨著(zhù)我國信托業(yè)的高速發(fā)展，信托制度不完善之處也逐步顯現，尤其是在信托登記領(lǐng)域。此前，我國一些機構先后對信托登記制度進(jìn)行了一定程度探索，如上海信托登記中心曾開(kāi)展了針對信托產(chǎn)品的登記試點(diǎn)，但因缺乏具體的制度依據，登記效果并不理想，中央結算公司也曾就信托合同登記開(kāi)展過(guò)有益探索。

在我國信托法律制度中，對信托登記的規定相對原則化，對于由誰(shuí)登記、以何形式登記、登記效力確認等問(wèn)題未予具體明確。今年8月底正式頒布的《信托登記管理辦法》及時(shí)填補了信托登記領(lǐng)域的制度空白，構建了全國信托業(yè)統一的信托登記制度。

助力防范化解信托業(yè)風(fēng)險

2016年9月21日，報經(jīng)國務(wù)院同意，中國銀監會(huì )正式批準由中央結算公司在上海發(fā)起籌建中國信托登記有限責任公司，12月26日中國信登在上海對外宣告成立。根據中國銀監會(huì )印發(fā)的《中國信托登記有限責任公司監督管理辦法》，中國信登有權經(jīng)營(yíng)信托產(chǎn)品及其信托受益權登記等業(yè)務(wù)；《信托登記管理辦法》明確規定，信托登記是指中國信登對信托機構的信托產(chǎn)品及其受益權信息、國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構規定的其他信息及其變動(dòng)情況予以記錄的行為。

在當前經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，設立全國統一信托登記平臺，對保障信托業(yè)健康發(fā)展、增強服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力、加強監管和防范化解金融風(fēng)險等都具有重要意義。

首先，全國統一信托登記平臺的建設，是加強金融基礎設施建設的重要舉措。這不僅有利于推動(dòng)完善金融產(chǎn)品登記制度，提高信托業(yè)市場(chǎng)透明度和規范化程度，保障信托各方交易主體的合法權益，也有利于更好地發(fā)揮市場(chǎng)在配置金融資源中的基礎性作用。

其次，全國統一信托登記平臺的建設，是信托業(yè)回歸本源不可或缺的制度安排，以更好地保障信托業(yè)健康發(fā)展。對于信托公司而言，回歸本源就意味著(zhù)堅持以信托業(yè)為主業(yè)，回歸資產(chǎn)管理、財富管理和受托服務(wù)的三大本源業(yè)務(wù)領(lǐng)域，只有通過(guò)透明、規范、集中的信托登記，信托財產(chǎn)獨立性、破產(chǎn)隔離等特點(diǎn)才得以發(fā)揮作用，從而順利開(kāi)展回歸本源的信托業(yè)務(wù)。

信托登記平臺建設有利于確立信托效力，為未來(lái)開(kāi)展信托受益權轉讓及信托財產(chǎn)登記奠定基礎。同時(shí)，通過(guò)規范且權威的信息披露，有利于提升信托產(chǎn)品的公信力，進(jìn)一步提升信托行業(yè)整體聲譽(yù)情況，推動(dòng)信托業(yè)在服務(wù)社會(huì )、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟中發(fā)揮重要作用。

再次，全國統一信托登記平臺的建設，是厘清市場(chǎng)責任、強化市場(chǎng)紀律的內在需要。通過(guò)包括信托產(chǎn)品登記、公示、信息披露、交易、流轉、兌付、清算等在內的完整鏈條，可有效厘清信托產(chǎn)品投資人、受托人、受益人等各方責任，讓市場(chǎng)按照賣(mài)者盡責、買(mǎi)者自負的原則運行，這有助于逐步破解剛性?xún)陡豆秩?，同時(shí)強化市場(chǎng)紀律。

最后，全國統一信托登記平臺的建設，有助于防范信托業(yè)風(fēng)險，是有效強化監管、推進(jìn)市場(chǎng)監督的重要舉措。防范化解金融風(fēng)險，特別是防止發(fā)生系統性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。自9月1日信托登記系統上線(xiàn)以來(lái)，信托登記數量穩步增長(cháng)，質(zhì)量逐步提高，信托業(yè)大數據中心的形成對防范風(fēng)險將起到積極作用。

對于信托公司而言，信托登記系統有助于提升信托產(chǎn)品的透明度，令信托業(yè)務(wù)更加規范透明、風(fēng)險可控。從整體信托行業(yè)來(lái)看，信托登記系統的平穩運行，可完善信托公司監管評級，豐富信托公司在行業(yè)自律方面的數據庫，進(jìn)一步夯實(shí)信托行業(yè)的自律基礎。

對于投資者而言，信托登記系統可將信托產(chǎn)品置于“陽(yáng)光下”，使得信托產(chǎn)品的查詢(xún)變得更加便捷。長(cháng)期以來(lái)，由于基于信托產(chǎn)品的部分信息只能定向披露等原因，造成部分信托產(chǎn)品在發(fā)行環(huán)節出現不當銷(xiāo)售，發(fā)生了虛假受益權轉讓等問(wèn)題。信托業(yè)也出現了山寨信托公司和山寨信托產(chǎn)品。究其原因，在于信息不對稱(chēng)，投資者缺乏便捷有效的查詢(xún)渠道，難以辨別“李逵”和“李鬼”。全國統一信托登記平臺的建設，有助于信托產(chǎn)品的信息披露，提高信托產(chǎn)品透明度，減少不法分子可乘之機。比如，投資者可通過(guò)中國信登給每個(gè)信托產(chǎn)品配發(fā)的產(chǎn)品編碼及在中國信登官網(wǎng)的產(chǎn)品基本信息，來(lái)選擇信托產(chǎn)品和查詢(xún)信息，強化社會(huì )監督。

對于監管層而言，信托登記系統有利于健全風(fēng)險預警機制。建立信托登記系統后，部分特定的監管職責將通過(guò)登記系統來(lái)履行，即從原先的“線(xiàn)下”變成了“線(xiàn)上”；信托產(chǎn)品獲得了唯一的登記編碼，從“出生”到產(chǎn)品生命終止可被全程監測，信托產(chǎn)品信息從“模糊”變?yōu)椤巴该鳌?。這對于加強對金融機構和金融活動(dòng)全流程、全生命周期監測具有積極和重大意義，而信托業(yè)大數據中心的形成，也為行業(yè)研究提供了數據支撐，助力信托監管更加“有的放矢”，進(jìn)一步提升監管質(zhì)效。

我國信托登記發(fā)展路徑展望

從我國信托業(yè)監管格局來(lái)看，中國信登的成立，標志著(zhù)以中國銀監會(huì )監管為主體，以市場(chǎng)約束、行業(yè)自律、安全保障為支撐的信托業(yè)“一體三翼”監管及市場(chǎng)治理框架的全面形成。

但中國信登全部功能的實(shí)現不是一蹴而就的，結合實(shí)際情況來(lái)看，宜分步推進(jìn)。首先，是實(shí)現《信托登記管理辦法》規定的信托產(chǎn)品及其信托受益權信息的預登記、初始登記、變更登記、更正登記、終止登記功能，以及集合信托產(chǎn)品成立后在中國信登官網(wǎng)公示的功能。其后，再穩妥推進(jìn)發(fā)行、交易、轉讓等信息系統規劃，爭取盡快搭建集信托登記、發(fā)行、交易、轉讓等功能于一體的綜合性系統平臺。

從建設思路來(lái)看，中國信登將沿著(zhù)“以產(chǎn)品登記夯實(shí)基礎、以交易流轉拓展服務(wù)”的方向，探索、實(shí)踐我國信托業(yè)的核心基礎設施建設，為信托業(yè)轉型發(fā)展奠定堅實(shí)基礎。

一是持續優(yōu)化信托登記系統，實(shí)現全國信托產(chǎn)品及其信托受益權信息的電子化集中統一登記。在成立初期，中國信登將針對各類(lèi)信托產(chǎn)品的要素特征，建立信托產(chǎn)品及其信托受益權全要素登記體系，完善信托產(chǎn)品及其信托受益權全流程登記規則。同時(shí)，為減輕信托公司報送數據壓力，提高報送效率和安全性，更好地預警風(fēng)險，將加緊推進(jìn)與信托公司的專(zhuān)線(xiàn)直連方案，加快推進(jìn)系統對接，以實(shí)現自動(dòng)報送功能。

二是積極建設信托產(chǎn)品受益權賬戶(hù)體系。根據《中國信托登記有限責任公司監督管理辦法》《信托登記管理辦法》等規定，中國信登可以經(jīng)營(yíng)信托受益權賬戶(hù)設立與管理業(yè)務(wù)。據此，中國信登將建立信托受益權賬戶(hù)體系，為信托受益人開(kāi)立記載其信托受益權及其變動(dòng)情況的簿記賬戶(hù)。信托受益權賬戶(hù)體系的建立將有助于信托受益人查詢(xún)相關(guān)受益權信息，增強對受益人權益的保護。同時(shí)，信托受益權的登記確認與交易流轉等也有了統一、高效的登記載體，從而為信托受益權的交易流轉創(chuàng )造了有利條件。

三是加快探索信托受益權的交易流轉。根據我國《信托法》相關(guān)規定，信托受益權可以依法轉讓和繼承，但目前信托受益權流轉由于缺乏集中平臺，在現實(shí)流轉中并未設置統一標準，無(wú)法安全、便捷、有效地滿(mǎn)足快速增長(cháng)的流轉需求，各方權利難以得到有效保障。中國信登將根據《信托法》、中國銀監會(huì )對公司的開(kāi)業(yè)批復、《中國信托登記有限責任公司監督管理辦法》、《信托登記管理辦法》等有關(guān)辦法，積極研究信托受益權的交易流轉。

四是不斷推進(jìn)信托財產(chǎn)登記制度研究。信托業(yè)區別于其他金融行業(yè)的獨特制度優(yōu)勢在于《信托法》確定了信托財產(chǎn)的獨立性，繼而能夠實(shí)現破產(chǎn)隔離、受益人權利有效保護等制度功能，而信托財產(chǎn)的獨立性主要通過(guò)信托登記制度來(lái)實(shí)現。作為全國性的信托登記托管機構，中國信登以有公信力、獨立的第三方身份，進(jìn)行信托產(chǎn)品及信托受益權登記，對確立信托財產(chǎn)獨立性有著(zhù)重要意義。

雖然從短期看，構建統一的信托財產(chǎn)登記體系仍存在一定難度，但中國信登將在中國銀監會(huì )的監督指導下，繼續積極與相關(guān)部門(mén)協(xié)調，充分利用上海自貿區先行先試的政策優(yōu)勢，認真研究，積極探索，努力實(shí)現信托財產(chǎn)登記確權功能。

此外，作為中國信托市場(chǎng)的組織者和管理者，中國信登還將適時(shí)會(huì )同各家信托公司，積極探索以下各項業(yè)務(wù)：信托受益權回購、質(zhì)押；標準化信托產(chǎn)品的設計和交易流轉；信托產(chǎn)品估值與定價(jià)；信托受益權的風(fēng)險評級。

萬(wàn)丈高樓平地起。信托登記之路既是一條合作共贏(yíng)之路，也是一條創(chuàng )新改革之路。雖然目前信托登記制度基礎已奠定，整體架構輪廓已形成，但作為一項新生事物，信托登記在我國并無(wú)成熟的業(yè)務(wù)模式可借鑒，信托登記道路并非坦途，如在系統上線(xiàn)初期信托公司存在一定的報送壓力，加之信托業(yè)在功能定位、業(yè)務(wù)模式、登記確權、展業(yè)方向等方面具有一定特殊性，因此，仍需要“摸著(zhù)石頭過(guò)河”。中國信登將牢記“服務(wù)行業(yè)、服務(wù)監管、服務(wù)投資者、服務(wù)經(jīng)濟、服務(wù)社會(huì )”的使命，積極實(shí)現信托產(chǎn)品及其信托受益權登記與信息統計平臺、信托產(chǎn)品發(fā)行與交易平臺、信托業(yè)監管信息服務(wù)平臺這“三大平臺”功能，努力探索具有中國特色的信托登記科學(xué)發(fā)展之路。

本文原載于《中國銀行業(yè)》雜志2017年第11期。