信托產(chǎn)品凈值化進(jìn)程亟待推進(jìn)。

據信托百佬匯記者了解，盡管信托公司對信托產(chǎn)品估值非常重視，通過(guò)成立專(zhuān)項工作組、開(kāi)展調研、梳理業(yè)務(wù)、組織培訓、系統升級改造、完善合同條款，以及與專(zhuān)業(yè)機構合作等多種方式推動(dòng)開(kāi)展相關(guān)工作，但目前尚未有實(shí)際落地項目。

值得一提的是，中國信登與中債估值中心正聯(lián)手打造信托行業(yè)公允價(jià)值基準，擬于今年底前推出首批信托資產(chǎn)估值。

另?yè)浾吡私?，中國信登、信托業(yè)協(xié)會(huì )、中債估值中心及信托機構等市場(chǎng)主要參與者已完成《信托公司信托產(chǎn)品估值指引》（征求意見(jiàn)稿）（簡(jiǎn)稱(chēng)“《估值指引》”），以求統一凈值化標準，指導業(yè)務(wù)實(shí)踐。

統一的第三方估值體系

按照資管新規的要求，資管產(chǎn)品需要進(jìn)行凈值化管理。這對于投資標準化金融資產(chǎn)的資管產(chǎn)品相對容易，而對于非標類(lèi)資管產(chǎn)品相對較難。在資金信托新規發(fā)布之后，信托公司對產(chǎn)品凈值化的需求更加迫切。

據多家信托公司相關(guān)人士反映，信托產(chǎn)品凈值化難點(diǎn)重重，產(chǎn)品估值面臨估值方法缺少行業(yè)性可執行標準，底層資產(chǎn)數據可獲得性、及時(shí)性和準確性有限，非標準化債權資產(chǎn)缺少統一估值標準和方法，信托公司人員、系統配置不足等困難。建議通過(guò)第三方估值應用，提升估值結果可比性，推動(dòng)形成行業(yè)統一標尺，為監管部門(mén)及時(shí)監測市場(chǎng)風(fēng)險提供參考；通過(guò)出臺《估值指引》，明確信托產(chǎn)品估值工作的機制安排，為行業(yè)提供可落地實(shí)施的信托產(chǎn)品估值規范。

此番，中國信登與中債估值中心正聯(lián)手打造信托行業(yè)公允價(jià)值基準有望于今年底推出。信托資產(chǎn)估值將為市場(chǎng)提供可靠的公允價(jià)值計量參考，幫助機構解決非標準化債權資產(chǎn)估值技術(shù)難點(diǎn)，助力機構提高估值核算效率和風(fēng)險管理水平。而第三方估值的應用將提升估值結果的可比性，有利于形成行業(yè)統一標尺，為監管部門(mén)及時(shí)監測市場(chǎng)風(fēng)險提供有力工具。中國信登和中債估值中心的此次合作將彌補行業(yè)第三方公允估值的空白，對于推動(dòng)信托行業(yè)實(shí)施凈值化管理，助力行業(yè)平穩健康發(fā)展有著(zhù)重要意義。

另一方面，《估值指引》（征求意見(jiàn)稿）已基本制定完成，它的出臺將為信托行業(yè)提供統一的標準，指導業(yè)務(wù)實(shí)踐。

凈值化轉型意義重大

凈值化管理是資產(chǎn)管理行業(yè)通行的做法，對于信托產(chǎn)品而言，實(shí)施凈值化管理從表面上看是采用一定方法產(chǎn)品價(jià)值，但是從實(shí)質(zhì)上看將徹底改變信托業(yè)務(wù)模式和盈利模式。

盡管難度很大，業(yè)內人士普遍認為，凈值化轉型對信托行業(yè)意義非常。

普益標準研究員夏雨表示，凈值化運作是化解剛性?xún)陡兜闹匾緩健?/p>

在剛性?xún)陡恫豢沙掷m的大背景下，信托公司需要找到一種較為合理的方式來(lái)化解風(fēng)險，一方面能夠打破剛兌，另一方面又不會(huì )損失原有的信托產(chǎn)品客戶(hù)。而凈值化運作就是較為可靠的路徑選擇——有公募基金的成功案例作為支撐，也有銀行理財在同一時(shí)間推動(dòng)凈值化轉型作為經(jīng)驗借鑒、相互學(xué)習，信托公司的凈值化轉型可行性較高。

通過(guò)開(kāi)發(fā)凈值型信托產(chǎn)品，不設預期收益率，以公布凈值為準，側重資產(chǎn)配置，允許凈值始終處在波動(dòng)狀態(tài)，信托公司履行“受人之托，賣(mài)者盡責”的義務(wù)，信托投資者也實(shí)現了“風(fēng)險自擔，收益自享”，能夠有效化解信托公司面臨的剛性?xún)陡秹毫?，防止風(fēng)險積聚，回歸業(yè)務(wù)本源，加快向專(zhuān)業(yè)化資產(chǎn)管理機構的轉型。

另一方面，夏雨認為，凈值化運作對信托公司有戰略?xún)r(jià)值，“長(cháng)遠來(lái)看，凈值化運作才是信托公司未來(lái)發(fā)展的優(yōu)選路徑?！?/p>

預期收益型產(chǎn)品由于剛性?xún)陡?，不同管理人之間的管理能力水平差異無(wú)法體現。而在實(shí)行凈值化管理后，管理人的真實(shí)管理能力和水平可以及時(shí)有效地直接地反映在產(chǎn)品凈值的波動(dòng)變化中，既有助于投資者更好地進(jìn)行對比分析和投資決策，更是對管理人本身的一種隱性約束和潛在激勵，促使管理人致力于提高主動(dòng)管理能力，更好地履行受托人的專(zhuān)業(yè)職責。

產(chǎn)品凈值化管理后，還有利于信托公司創(chuàng )新收入模式，管理費收入可與產(chǎn)品凈值直接掛鉤，除收取正常管理費外，還可約定對超額收益部分提取業(yè)績(jì)報酬，有助于激發(fā)管理者進(jìn)一步提高主動(dòng)管理能力的積極性，實(shí)現投資者與管理者的互利共贏(yíng)，創(chuàng )造更多的社會(huì )財富與價(jià)值。