截至2018年三季度末，中國信托公司受托資產(chǎn)規模為23萬(wàn)億，受托資產(chǎn)規模繼續穩居僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)，信托公司成為橫跨資產(chǎn)管理、財富管理和實(shí)業(yè)投行的綜合性金融服務(wù)機構。雖然信托在我國發(fā)展已逾百年，但時(shí)至今日，對信托及其本質(zhì)有著(zhù)詳細了解和明確認知的國民仍然數之甚少。 

本文采取歷史分析法，研究探討信托在我國誕生之初至今的業(yè)務(wù)演變，分析評價(jià)信托業(yè)在我國歷史上各個(gè)階段發(fā)展的成功經(jīng)驗及其存在的問(wèn)題，助力行業(yè)內外更有效地思考未來(lái)中國信托業(yè)發(fā)展的方向。 

19世紀末以來(lái)在中國的百年耕耘 

信托活動(dòng)產(chǎn)生到南京國民政府成立前 

現代意義的金融信托在我國的出現，最早是在19世紀90年代。1890年英國商人聯(lián)合美、德兩國在上海成立了大東惠通公司，主營(yíng)證券信托業(yè)務(wù)；1891年英國商人又在上海成立了一家專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)股票買(mǎi)賣(mài)的信托放款公司。此后隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展、外商資本輸出的加劇以及我國信托需求的擴大，外商和華商先后在我國設立了數十家信托機構，到20世紀20年代初期。我國的信托公司迅速增多，這些信托機構中，日商投資最多，而且大多設在東北。 

華商最早的信托機構是成立于1914年的吉林濱江農產(chǎn)信托交易所和濱江貨幣信托交易所。1916年8月26日，東北地區另一家華商信托機構——沈陽(yáng)信托公司經(jīng)沈陽(yáng)縣公署批準正式成立，公司主要營(yíng)業(yè)分為金銀鈔票及中外金銀貨幣的兌換，股票、債券等有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)，大豆、豆油、豆餅、谷物雜糧的上市交易，承擔交易保證等。從1917年開(kāi)始，數家民族新式銀行也開(kāi)始兼營(yíng)以保管業(yè)務(wù)為主的信托業(yè)務(wù)，通過(guò)出租保管箱給用戶(hù)保管貴重物品。從此中國人開(kāi)始獨立經(jīng)營(yíng)信托業(yè)。 

這一時(shí)期，無(wú)論外商信托機構還是華商信托機構的活動(dòng)，都處于初級階段，經(jīng)營(yíng)混亂，業(yè)務(wù)比較單一，以信托業(yè)務(wù)為公司主營(yíng)方向的極少，大多數信托公司經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)就是參與投機，把存放款業(yè)務(wù)和證券物品交易業(yè)務(wù)作為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，大做股票投機買(mǎi)賣(mài)。同時(shí)，信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)定位不清，多數信托公司設立初衷便是參與投機，與交易所聯(lián)系密切，謀取短期暴利。1921年，受第一次世界大戰的影響，游資投機狂熱，掀起爭設交易所和信托公司的狂潮，二者勾結牟利，中國近代金融史上著(zhù)名的“信交風(fēng)潮”爆發(fā)，導致信托公司大批倒閉，我國信托業(yè)進(jìn)入發(fā)展的低潮時(shí)期。 

南京國民政府時(shí)期到新中國成立前 

南京國民政府成立后，我國信托業(yè)逐步走出了“信交風(fēng)潮”的陰影，再次興起并獲得了初步發(fā)展，不斷有新的信托公司成立。1935年10月1日，中央信托局在局址上海漢口路126號舉行開(kāi)業(yè)典禮并正式開(kāi)始營(yíng)業(yè)。作為一家以經(jīng)營(yíng)信托、購料、儲蓄、保險等主要業(yè)務(wù)的官營(yíng)信托金融機構，中央信托局在成立初期，積極秉承南京國民政府統制金融的國策，在籌集國家建設資金，控制對外軍火采購以及壟斷進(jìn)出口貿易，滲透和插手銀行、保險、證券、投資等領(lǐng)域，進(jìn)一步加強對全國金融業(yè)的引導、監理、干預和控制等許多方面做了很多工作。中央信托局開(kāi)辦的主要業(yè)務(wù)有：為籌集國家建設資金開(kāi)辦公務(wù)員強制儲蓄、軍人強制儲蓄以及有獎儲蓄業(yè)務(wù)；辦理易貨貿易；建設經(jīng)營(yíng)虬江碼頭；開(kāi)展金融信托和保險業(yè)務(wù)；等等。 

南京國民政府時(shí)期，各個(gè)信托公司根據自身情況開(kāi)展業(yè)務(wù)，主要涵蓋：銀行業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、存放款、匯兌、投資證券、買(mǎi)賣(mài)證券、受托代管、公債證券、保險、代客買(mǎi)賣(mài)股票、投資代理各種物業(yè)務(wù)；抵押、租賃、運輸、報關(guān)、代客買(mǎi)賣(mài)花紗及煤焦、介紹押匯款項等。但是大多數信托公司多以銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)，而真正的信托業(yè)務(wù)卻成了信托公司的兼業(yè)，始終不能自成體系，嚴重制約了信托業(yè)發(fā)展。1947年8月，國民黨政府頒布《銀行法》對信托機構的經(jīng)營(yíng)范圍和資金運用作出了相應的規定?！躲y行法》規定信托公司業(yè)務(wù)范圍主要包含兩大類(lèi)：一類(lèi)是信托類(lèi)業(yè)務(wù)的財產(chǎn)信托、商務(wù)信托、私人信托和公益信托；另一類(lèi)是代理類(lèi)業(yè)務(wù)，包括代理房地產(chǎn)、代理有價(jià)證券、代理保管業(yè)務(wù)、代理保險業(yè)務(wù)、代理倉庫業(yè)務(wù)等。 

新中國成立到改革開(kāi)放前 

新中國成立后開(kāi)始了中國信托業(yè)制度變遷與業(yè)務(wù)發(fā)展研究對金融信托業(yè)的試辦，試辦信托業(yè)務(wù)的機構以銀行信托部和信托公司為主。1949年11月，中國人民銀行上海分行以原中國銀行信托部、交通銀行的倉庫業(yè)務(wù)為基礎，設立了中國人民銀行上海分行信托部。1951年6月，天津市由地方集資成立了公私合營(yíng)的天津信托投資公司。1955年3月廣東省華僑投資公司成立，辦理信托業(yè)務(wù)。進(jìn)入20世紀50年代以后，由于國內經(jīng)濟形勢的發(fā)展，信托公司和銀行信托部都逐漸萎縮，到50年代中期停止。自此以后，信托、證券在近30年間從中國銷(xiāo)聲匿跡。 

新中國初期信托業(yè)務(wù)的發(fā)展特點(diǎn)是與銀行業(yè)務(wù)交叉互滲，并主要集中在一些經(jīng)濟繁華的大城市。當時(shí)的社會(huì )正處于過(guò)渡時(shí)期，各方面的制度在待建過(guò)程中，還不完全具備發(fā)展信托業(yè)的條件。高度集中統一的計劃經(jīng)濟體制，使得信托高度集中于國家銀行，形式趨于單一化。后因國內經(jīng)濟形式的發(fā)展，業(yè)務(wù)萎縮。 

改革開(kāi)放后至2007年“新辦法”頒布前 

第一次清理整頓 

1979年10月，中國國際信托投資公司在北京宣告成立，標志著(zhù)中國信托業(yè)的正式恢復。該公司成立之初的首要目的；一是探索銀行之外的引進(jìn)外資及融通資金的新渠道，即首先是作為中國政府對外融資的窗口而開(kāi)辦的；二是在高度集權的計劃經(jīng)濟、傳統的金融體制之外，引入具有一定市場(chǎng)調節功能的新型因素，推動(dòng)經(jīng)濟體制、金融體制的改革。1980年6月國務(wù)院下達了《關(guān)于推動(dòng)經(jīng)濟聯(lián)合的通知》，要求“銀行要試辦各種信托業(yè)務(wù)，融通資金，推動(dòng)聯(lián)合”。但是文件規定并不具有具體的指引性，沒(méi)有明確信托業(yè)務(wù)是什么，如何開(kāi)展。因此，改革開(kāi)放后的信托，一開(kāi)始便走上了以銀行業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)、金融實(shí)業(yè)并舉的混業(yè)經(jīng)營(yíng)之路。 

1980年9月，中國人民銀行總行下達《關(guān)于積極開(kāi)辦信托業(yè)務(wù)的通知》，指示各分行利用銀行機構網(wǎng)點(diǎn)多、聯(lián)系面廣的有利因素，在有條件的地區積極開(kāi)辦信托業(yè)務(wù)，特別是要把委托放款、委托投資業(yè)務(wù)辦起來(lái)，以進(jìn)一步發(fā)展地方經(jīng)濟，搞活銀行業(yè)務(wù)，支持國民經(jīng)濟建設。至1981年底，全國21個(gè)省241個(gè)市陸續開(kāi)辦了信托業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)品種大多有信托之名卻無(wú)信托之實(shí)，或者名實(shí)皆無(wú)，主要被銀行用作突破信貸計劃管理的工具。在同一時(shí)期，各地區、部門(mén)也紛紛自行組建信托投資公司。至此，在銀行之外迅速形成了以融通資金、促進(jìn)地方經(jīng)濟和部門(mén)經(jīng)濟發(fā)展的另一類(lèi)型的信托投資機構。這類(lèi)機構基本上是地方政府或中央政府部門(mén)所屬的全資國有企業(yè)。這類(lèi)機構的資本金由政府撥入或通過(guò)“劃撥債權”“換股”等操作形成投入，管理人員和業(yè)務(wù)骨干主要為政府官員，并被作為政府直屬的行政事業(yè)單位進(jìn)行管理。這類(lèi)機構的主要職責是充當政府對外融資的窗口，為地方籌措銀行計劃體系之外的建設資金。到1982年底，全國各類(lèi)信托機構發(fā)展到620多家。 

信托業(yè)務(wù)的快速發(fā)展產(chǎn)生了一系列問(wèn)題，如資金分散、基建規模擴大等，嚴重沖擊了國家對金融業(yè)務(wù)的計劃管理和調控，也直接助長(cháng)了固定資產(chǎn)投資規模的膨脹和物價(jià)水平的上漲。1982年4月，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于整頓國內信托投資業(yè)務(wù)和加強更新改造資金管理的通知》指出，“今后信托投資業(yè)務(wù)一律由人民銀行或人民銀行指定的專(zhuān)業(yè)銀行辦理。經(jīng)批準辦理的信托投資業(yè)務(wù)，其全部資金活動(dòng)都要統一納入國家信貸計劃和固定資產(chǎn)投資計劃進(jìn)行綜合平衡”。據此，中國信托業(yè)開(kāi)始了恢復后的第一次整頓。 

第二次清理整頓 

1983年1月，全國人民銀行工作會(huì )議召開(kāi)，會(huì )上頒布的《關(guān)于人民銀行辦中國信托業(yè)制度變遷與業(yè)務(wù)發(fā)展研究理信托業(yè)務(wù)的若干規定》指出：“金融信托主要辦理委托、代理、租賃、咨詢(xún)業(yè)務(wù)，并可辦理信貸一時(shí)不辦或不便辦理的票據貼現、補償貿易等業(yè)務(wù)?！边@一文件將信托的功能定位在為銀行拾遺補缺的地位。1984年6、7月間，中國人民銀行連續召開(kāi)全國支持技術(shù)改造信貸信托會(huì )議和全國銀行改革座談會(huì )。會(huì )議認為，“信托業(yè)務(wù)是金融的輕騎兵，也是金融百貨公司，更側重于金融市場(chǎng)調節”，并指出，“凡有利于引進(jìn)外資、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，有利于發(fā)展生產(chǎn)、搞活經(jīng)濟的多種信托業(yè)務(wù)都可以辦理”。會(huì )議還對信托業(yè)在搞活金融、加強沿海與內地經(jīng)濟聯(lián)系上所起的突出作用給予了充分肯定。會(huì )議第一次充分肯定了信托公司的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，強化了信托公司此后大做“金融百貨”的固有傾向。

 信托業(yè)伴隨著(zhù)經(jīng)濟過(guò)熱的大環(huán)境迅速擴張，通過(guò)各類(lèi)名義的貸款和投資，對固定資產(chǎn)投資的急劇膨脹起到了推波助瀾的作用，使留有缺口的物資供應計劃更加失去平衡調節能力。1985年初，國務(wù)院發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步加強銀行貸款檢查工作的通知》，中國人民銀行隨即決定再次清理整頓信托業(yè)，即第二次信托大整頓，重點(diǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)清理。 中國人民銀行發(fā)出通知，決定停止發(fā)放新的信托貸款，停止新增信托投資。1985年12月23日，中國人民銀行發(fā)布《金融信托投資機構資金管理暫行辦法》。1986年1月，國務(wù)院頒布《中華人民共和國銀行管理條例》。4月，中國人民銀行總行據此制定頒布《金融信托投資機構管理暫行規定》。這一系列規定收緊了信托公司負債業(yè)務(wù)的政策空間，使得信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)方式均類(lèi)同于銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，與真正的信托業(yè)務(wù)背道而馳。

 第三次清理整頓

 1988年中國經(jīng)濟過(guò)熱現象嚴重惡化，而信托公司數量飛速增長(cháng)。到1988年底，全國信托投資機構數量達到上千家。在此期間，各專(zhuān)業(yè)銀行為回避中國人民銀行對信貸規模的控制，紛紛通過(guò)各種形式和渠道向信托公司轉移資金，信托公司再次成為固定資產(chǎn)投資失控的推手。為此，國務(wù)院在治理經(jīng)濟環(huán)境、整頓經(jīng)濟秩序中，將清理整頓金融信托機構作為控制貨幣、穩定金融的重要措施。1988年8月，第三輪信托投資公司的清理整頓開(kāi)始。清理整頓期間,  各信托公司一律實(shí)行“三?！?，即停止發(fā)放信托貸款、停止投資和停止拆出資金；禁止同業(yè)拆入的資金用于擴大信貸規模，也不得用于固定資產(chǎn)投資、貸款和租賃，以切斷銀行與信托機構之間的同業(yè)拆借渠道；對信托存款按比例計繳存款準備金，以減少信托機構可運用資金量；撤消合并了一些公司，解決信托機構過(guò)多過(guò)濫的問(wèn)題，重新核發(fā)信托機構的金融業(yè)務(wù)許可證。 

 第四次清理整頓

 1992年，中國經(jīng)濟迅速回升并呈現高速增長(cháng)態(tài)勢。進(jìn)入1993年，經(jīng)濟過(guò)熱現象有增無(wú)減，金融秩序越發(fā)混亂。在此過(guò)程中，信托投資公司與銀行聯(lián)手，違規拆借、違規攬存、違規放貸，并直接大規模地參與了沿海熱點(diǎn)地區的圈地運動(dòng)和房地產(chǎn)炒作活動(dòng)，再次充當了加劇經(jīng)濟形勢過(guò)熱、擾亂金融秩序的角色。

 1993年6月，中央決定進(jìn)行宏觀(guān)調控，收緊銀根，嚴控貨幣發(fā)行，整頓金融秩序。首先按“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”的思路將信托業(yè)與銀行分開(kāi)，并切斷了銀行與信托公司間的股權聯(lián)系和資金聯(lián)系，1995年國務(wù)院下令要求四大國有商業(yè)銀行與所辦的信托投資公司脫鉤。關(guān)閉資金市場(chǎng)等措施使信托公司賴(lài)以生存的資金來(lái)源渠道相繼斷流，信托公司的合法資金來(lái)源渠道幾乎完全失去。出于維系生存的本能，信托機構采取了系列消極對策：通過(guò)高息攬存等方式，擴大自然人債務(wù)規模；創(chuàng )造發(fā)明信托投資受益憑證等各種名目的以獲取負債資金為唯一目的的“金融工具”；濫用金融機構的信用和政府信用（信托公司一般均有政府背景）融資；超范圍、超額度發(fā)行特種金融債券；擠占挪用證券業(yè)務(wù)的股民保證金等。

 第五次清理整頓

 歷經(jīng)第四次清理整頓的信托公司，經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨困局，最終引發(fā)了信托行業(yè)系統性風(fēng)險和區域性風(fēng)險問(wèn)題。1999年3月，信托業(yè)進(jìn)入第五次整頓。這次清理整頓的直接效果是：清算關(guān)閉了大量信托公司；存續的信托公司在采取多種途徑解決歷史遺留問(wèn)題后重新登記；信證分業(yè)，信托公司不再經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)和股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)；陸續出臺《信托法》《信托投資公司管理辦法》《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》三個(gè)對信托業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要的法律、法規，引導信托公司走上以真正的信托業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)主業(yè)的發(fā)展道路。

 “一法兩規”的頒布實(shí)施，為信托業(yè)的規范發(fā)展奠定了法律基礎，明確了信托的業(yè)務(wù)定位和本業(yè)特征，使信托公司開(kāi)始真正從事“受人之托、代人理財”的信托業(yè)務(wù)。但是1999年到2002年信托公司業(yè)務(wù)開(kāi)展少之又少，處于對信托業(yè)務(wù)的學(xué)習、探索、儲備階段。2002年《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》正式頒布實(shí)施后，我國信托業(yè)進(jìn)入規范發(fā)展階段。這期間監管部門(mén)出臺了系列信托業(yè)配套法規及業(yè)務(wù)規范性條款，對信托業(yè)給予了前所未有的重視。這一時(shí)期的信托業(yè)業(yè)務(wù)范圍在政府監管文件的規定以及數次清理整頓措施中逐漸演變，體現出極強的政策導向性。

 2007年“新辦法”頒布實(shí)施后

 2007年1月23日，原中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )以2007年第2號主席令頒布了全面修訂后的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（相對于2001年、2002年頒布實(shí)施的《信托投資公司管理辦法》《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，此處稱(chēng)為“新辦法”）。新辦法自2007年3月1日起施行。此后，監管層又陸續出臺了系列監管法規，為信托公司開(kāi)展信托業(yè)務(wù)給予了明確指引，使信托業(yè)務(wù)得到了更加廣泛的發(fā)展。